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　　大摩发布研报称，A股市场情绪随交易量下降走低，创业板、A股及股指期货日均成交额分别减少17%、11%、40%，北向资金日均成交额增27%。建议采取平衡策略，持有离岸市场优质大盘互联网股及A股蓝筹消费股，保持耐心应对波动。南向资金连续56周净流入。若关税下调，离岸市场或优于在岸，互联网/科技、消费(通缩缓解)及医疗(中美关系缓和)板块受益。特朗普与耶伦近期表态或释放关税缓和信号，但实质性谈判尚未启动，考虑到美国产业保护战略，贸易协议达成难度仍大，谈判进程或漫长曲折。

　　大摩主要观点如下：

　　A 股市场情绪随交易量下降而走低。该行建议采取更加平衡的投资组合策略，持有离岸市场的优质大盘互联网股和 A 股市场的蓝筹消费股。保持耐心和灵活性，为市场的起伏变化做好准备。

　　与之前相比，A 股投资者情绪有所下降：摩根士丹利 A 股情绪指标(MSASI)的加权值和简单值分别下降了 13 个百分点，至 70% 和 6%;截至 4 月 9 日，创业板、A 股和股指期货的日均成交额(ADT)分别下降了 17%、11% 和 40%，而北向资金的日均成交额增长了 27%，沪深 300 相对强弱指标(RSI - 30)较前截止日期(4 月 9 日)提升了 6 个百分点。市场一致预期的盈利预测修正幅度仍为负值，但自 2024 年 11 月下旬以来，下行势头有所放缓。

　　图表 1：摩根士丹利 A 股情绪指标(MSASI)：加权值 70%，较 4 月 9 日下降 13 个百分点

　　自 2024 年 2 月初以来，南向资金连续 56 周保持净流入：4 月 17 日至 23 日，南向资金净流入 7 亿美元，年初至今(YTD)和当月(MTD)的净流入分别达到 775 亿美元和 218 亿美元。

　　图表 2：2019 年 1 月 1 日以来 MSASI 走势

　　关税调整(如果实施)可能会使大盘互联网 / 科技、消费和医疗保健行业受益，并助力离岸市场表现优于在岸市场。

　　不过，近期该行仍建议保持耐心并采取平衡的投资策略：4 月 23 日，美国总统特朗普表示将大幅降低对中国的关税，美国财政部长耶伦也预计近期中美关税紧张局势会有所缓和。若关税确实下调，这将对中国股市构成重大利好。

　　在这种情况下，该行预计离岸市场的表现将优于在岸 A 股市场，大盘互联网 / 科技公司(中国的代表性企业，技术结构突破的代表)、消费行业(通缩风险缓解)和医疗保健行业(中美紧张关系缓和)可能受益最大。

　　然而，截至目前，尚无证据证实双方正在进行有效的双边谈判。

　　此外，该行长期以来的观点依然不变，即鉴于美国保护敏感产业、鼓励国内投资和生产的战略目标根深蒂固，达成贸易协议的难度较大。因此，该行认为近期的经济和市场冲击，以及中美关系进一步恶化的潜在影响，可能会促使两国开始谈判，但这一过程可能漫长且充满波折，类似 2018 - 2019 年的情况。

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